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绍兴旅游地图:郭磊:股票市场反应了哪几种宏观根基面

  文/新浪财经意见首脑专栏作家 郭磊 

  疫情产生以来股票市场有哪些特点?这些特点背后是什么样的宏观根基面?


绍兴旅游舆图:郭磊:股票市场回响了哪几种宏观根本面

  根基面一:GDP和企业红利增速下修,已往五个季度增添身分变革和股指变革在偏向上完全相符(图)。

  根基面二:工业和消费规复最快的三个行业,和财务政策逆周期最受益的规模,根基上形成年头以来收益率最高的行业声势。

  根基面三:钱币政策先出,财务政策后出,需求启动前名誉前提扩张支持估值。名誉前提与高估值资产拐点根基相符(图)。

  根基面四:环球疫情不止影响风险溢价,还深度影响根基面假设。疫情走势和指数走势根基负相干(图)。

  瞻望将来,以上订价身分将会产生什么样的变革?对付我们熟悉股票市场的启迪是什么?

  正文

  疫情产生以来股票市场有哪些特点?这些特点背后是什么样的宏观根基面?

  新冠疫情升温于1月下旬。1月20日钟南山院士指出武汉疫情存在人传人征象;1月23日武汉封城。疫情产生以来股票市场有哪些特性?

  第一,上证指数团体下跌近10%。从上证指数来看,本轮顶部位于1月20日(3095点),今朝较这一顶手下跌9.3%。

  第二,创业板在1月20日后仍在继承走高,2月尾触顶。今朝较2月尾顶手下跌了12.4%,但较1月20日前后大抵持平(上涨1.1%)。

  第三,年头以来收益率最高的行业别离为农林牧渔、医药生物、计较机、构筑原料、电气装备、食物饮料等。

  第四,疫情产生以来A股和外洋市场在走势上根基同等,每个拐点都大抵相符。

  假如说市场是有用的,股票市场的上述特性反应了什么样的宏观面身分?

  根基面一:GDP和企业红利增速下修,已往五个季度增添身分变革和股指变革在偏向上完全相符。

  我们用发电量增速来代表经济增添优劣,可以看到在已往的五个季度,增添身分变革和股指变革在偏向上完全相符。同比增添率环比上升,则股指向上;同比增添率环比降落,则股指向下。

  假如我们把时刻拉长,视察2017-2020年,可以看到两组指标轻微有背离的时段首要是2018年。即在这一商业摩擦为主导的时期,市场订价身分变得更为伟大;而在2017、2019年,以及2020年Q1,市场则相比拟力简朴和纯粹。经济增添变快,则股指收益率走高;经济增添变慢,则股指收益率走低。

  2020年Q1纪律继承相符,增添下修,股指下修。详细来说,名义增添率从上一季度的7.4%变为-5.3%。我们估量整年现实GDP增速将在1.5-3%;名义增速在2.7-4.2%之间,较客岁降落3.5-5.0个点阁下。广发计策团队估量2020年整年A股非金融净利润为-8%阁下,这个较疫情产生前有十几个点的下修。而就股指来看,今朝上证指数较疫情产生前的高点约莫下滑10%阁下。


绍兴旅游舆图:郭磊:股票市场回响了哪几种宏观根本面

  根基面二:工业和消费规复最快的三个行业,和财务政策逆周期最受益的规模,根基上形成年头以来收益率最高的行业声势。

  从3月工业数据来看,有三个规模在复工启动后规复较快。一是食物制造,二是医药,三是计较机通信和电子装备制造业,增进值增速皆回到了高于客岁尾的程度,别的的行业均差距较大。从消费数据来看,同样是粮油食物、药品、通信器械这三个行业增速较高,别的均规复不快。

  政策是其它一个线索,政策稳增添的根基偏向是“消费+基建”,政治局集会会议已经确认“财务三驾马车”(赤字率晋升、专项债扩大、出格国债刊行)城市出马。“传统基建+新基建”的线索较量确定,以是构筑原料、工程机器等在需求上较为确定。

  上面的两条线所涉及到的行业根基上组成本年收益率最高的行业的所有声势。

  根基面三:钱币政策先出,财务政策后出,名誉前提扩张支持估值。名誉前提与高估值资产拐点根基相符。

  我们在前期陈诉中重复指出,本年的政策框架是一季度偏钱币政策,二季度偏财务政策。一季度钱币政策出台,而实体没有需求,导致钱币在金融市场助推风险偏好和估值(见《左侧的特点》)。

  社融存量增速减去名义GDP增速可以被视为名誉前提(较最低必须的部门增量供给的钱币),它应是央行节制钱币供给的参考尺度之一,2019年整年为2.9%阁下。2020年名义GDP增速较低,在社融存量增速大抵稳固可能更高的配景下,名誉前提处于较阔状况,这与2020年疫情攻击的非凡宏观环境有关。以一季度为例,名义GDP增速为-5.3%,社融存量增速为11.5%,则同期名誉前提指标大幅走阔为16.8%。

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